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老虎证券对话亿欧智库:美团招股书中不可错过
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9月4日,美团点评更新招股书,在上市前夕,老虎证券《虎侃美港股》节目邀请到亿欧智库研究院院长由天宇和老虎社区运营负责人王珊对此进行了深度解读,以下为访谈实录:

《虎侃美港股》:美团的招股书当中,美团的基石投资者再一次看到了腾讯的身影,腾讯投资的猫眼电影也即将上市,请问这一轮腾讯系新股和上一轮腾讯系股票上市有何不同?

由天宇:总体上看是之前的延续,因为从去年下半年以来,腾讯投资的四五家公司先后上市,这个阶段估计还会有三家,包括美团、猫眼,接下来还有腾讯音乐,我认为现在腾讯对这些公司的赋能作用可能会比之前更强一些,因为腾讯的社交基础能够给相关自己投资的公司以更多的支持。

王珊:其实严格来说,我一直没有把美团算作一家腾讯系的公司,因为我觉得它不是属于腾讯孵化或者腾讯自己分拆出来的一个业务,不像腾讯音乐或者阅文之类的。但是它更像是一个跟腾讯有深度合作,或者就是财务支持的公司。美团基于它现在分散的业务,需要大量分散的流量,在这轮投资之前,腾讯一直占有美团20%的股份,美团收购摩拜之后,是唯一一家在微信支付上面拥有三个入口的。这轮投资腾讯投了4亿,我没有很强的意外感,而我可能会更关注就是类似Oppenheimer这种长线的共同基金。

《虎侃美港股》:美团招股书当中目前显示它的GTV(年总交易额)、GMV(成交总额)、MAU(月活用户数)、年活跃交易者、复购率、客单价,这几个数值和目前美股已经上市的阿里、京东,还有旅游领域的竞争对手携程相比,目前属于一个什么级别的?

由天宇:GTV(年总交易额)这个指标,阿里在国内是最为领先的,有4.8万亿,不过这个数字阿里已经不官方披露了,这是在某一次的对外采访中马云提及的。第二个,京东的GMV(成交总额)应该是1.3万亿,美团现在应该是3580亿这个水平,从这个交易额上来说,比前面两家要小一些,但是从这个用户数上来说的话,美团的用户数蛮高的,到6月份它们更新的这版报表,应该是3.4亿,阿里也会更高一点,6月份应该是5亿多,然后京东2018年6月份,应该是3.1亿左右。旅游市场这一块的话,间夜量上美团已经与携程比较接近了,市场有一些争论,不知道到底谁是绝对的第一,但是在交易额上还是与携程有一定的差距,携程的口径应该有6000亿左右的交易,美团是1600亿左右。

王珊:美团跟京东、阿里的对比,GMV(成交总额)是有一定的差距的,但GTV(年总交易额)这个指标来看的话,其实今年我们还有一家上市公司拼多多,也是刚刚超过1000亿的规模,它们用户也都是3亿用户,所以其实就是从用户规模上来讲它跟拼多多更类似一些。

而且它的客单价更低一些,因为外卖业务客单价差不多是四十多块钱,它没有特别大额的交易。从复购率表现来讲,我们都知道外卖是一个高频的消费,所以复购表现肯定会更高一点。而且从外卖到酒店,它的客户转化率相当好,美团74%的到店酒店业务的用户是从外卖转化过来的。

《虎侃美港股》:美团招股书当中显示,美团的收入来源主要是通过佣金、在线营销,还有其它服务和销售收入来取得的收入,这些收入是通过什么途径获得的?

hg9798由天宇:美团佣金的主要来源还是在外卖市场,可以说本身美团自从开始做外卖之后,把整个公司的体量、市场地位,完全抬升到一个新的台阶。现在我们知道市场会给它四五百亿左右的估值,我觉得外卖是最大的贡献,而外卖的商业模式主要就是来自于向商家端收取的佣金,这块是佣金的最核心来源。到店业务和酒店业务上,这个订单也有一定的佣金,但这个比例相对于外卖来说还是要小一些的。大概在佣金这块业务当中,餐饮这块占了70%以上,剩下才是到店,所以餐饮的收入当中,占总收入应该都超过60%。营销业务上的话,主要是来自于到店多一些,也就是说商家在各个上投放的广告,主要在美团的APP上、大众点评的APP上比较多一些,在外卖平台上也有,但是这个比例是比较低的。其它服务的话有这么几块,在这个不计入摩拜单车之前的话,主要是由它新拓展的给上游做的一些业务,ERP(企业资源计划)的产品,供应链金融这些为主。2018年加入摩拜单车之后这一块,摩拜单车的用户付费的收入,直接计入了这个其它类型的收入。

王珊:大众点评作为一个很强的营销工具,其实我们看大众点评这个产品,其实你可以看到有很多带广告标签的,那个部分就转化为营销收入。但是整体来看营销这部分收入,在总收入当中占比只有14%,有比较强的成长空间的。这部分主要是来自到店、酒店还有就是旅游服务这一块,其中到店肯定是占了大头。虽然说旅游业务一直说可以跟携程对标,但是其实真正提供营销的还是到店,因为这个客单价高,所以商家更愿意去提供这个广告去做广告。其他服务的收入,比如你点星巴克,叫美团跑腿,跑腿其实不是记到餐饮,是记到其它服务的。因为是属于它帮你去代购,并不是它给你提供餐,两者的记录方式是不同的。还有一点是那个聚合支付,支付通道上也是会有一定的费用,就是7-11柜台上的机子,有用户通过这个支付工具,去支付的时候,是有一定的支付的这个费率的。

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